重慶立信業内人士表示，本次細則和表格的發布，将爲境外企業在銀行間市場發債提供更多便利，尤其是便利優質跨國(guó)企業在境内發債融資，有利于提升熊貓債市場發展質量，擴大(dà)債券市場開放(fàng)水平。
日(rì)前，中國(guó)銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）發布《境外非金融企業債務融資工(gōng)具分(fēn)層分(fēn)類管理(lǐ)細則》（以下簡稱“細則”）《境外非金融企業債務融資工(gōng)具注冊文件(jiàn)表格》（以下簡稱“表格”），對境外非金融企業熊貓債實行分(fēn)層分(fēn)類管理(lǐ)，優化注冊發行流程，明确信息披露安排，完善投資人保護機(jī)制，加強境内外制度銜接。
熊貓債市場發展提速
熊貓債是指注冊地在境外的發行人在我國(guó)境内發行的人民(mín)币債券。熊貓債市場起步于2005年(nián)，并于2015年(nián)開始發展提速。近年(nián)來(lái)，熊貓債制度規則逐步完善，發行人類型日(rì)益豐富，市場規模不斷擴大(dà)，市場功能不斷提升。
目前，熊貓債境外發行人類型已涵蓋外國(guó)主權政府、地方政府、國(guó)際開發機(jī)構、金融機(jī)構、非金融企業等各類型主體(tǐ)。統計(jì)顯示，截至2020年(nián)8月末，共有60家境外發行人在銀行間市場發行172單債券，發行規模爲等值人民(mín)币3041.8億元。
今年(nián)以來(lái)，雖然受到新冠肺炎疫情的影(yǐng)響，但(dàn)熊貓債發行量仍較上年(nián)同期顯著增加，發行主體(tǐ)類型更加豐富。不過，從(cóng)總體(tǐ)上看(kàn)，熊貓債市場規模仍然較小，其占中國(guó)債券市場的比例較低。中誠信國(guó)際分(fēn)析認爲，這主要是因爲相(xiàng)對更長的審批流程、更高的門(mén)檻以及在資金使用上的限制等問(wèn)題仍然影(yǐng)響到境外發行人的認知，而國(guó)内相(xiàng)關制度等更深層次的瓶頸，也抑制了熊貓債市場的擴容。
從(cóng)熊貓債市場發展看(kàn)，境外企業發行人日(rì)益多元，對于熊貓債注冊發行、信息披露等的差異化需求也更加明顯，客觀需要建立熊貓債分(fēn)層管理(lǐ)機(jī)制，明确差異化信息披露安排。在此形勢下，有必要通過提升熊貓債市場發展質效，滿足國(guó)内國(guó)際環境變化對債券市場開放(fàng)提出的更高要求。
實際上，近年(nián)來(lái)，一系列完善優化熊貓債市場的制度規則相(xiàng)繼公布。2018年(nián)9月，中國(guó)人民(mín)銀行、财政部發布《全國(guó)銀行間債券市場境外機(jī)構債券發行管理(lǐ)暫行辦法》。2019年(nián)1月，交易商協會發布《境外非金融企業債務融資工(gōng)具業務指引（試行）》，熊貓債市場“建章(zhāng)立制”加快(kuài)推進。今年(nián)5月27日(rì)，國(guó)務院金融委辦公室表示，将于近期推出11條金融改革措施，其中包括《外國(guó)政府類機(jī)構和國(guó)際開發機(jī)構債券業務指引》，進一步完善熊貓債信息披露要求，細化熊貓債發行規則，鼓勵有真實人民(mín)币資金需求的發行人發債，穩步推動熊貓債市場發展。
境内外制度銜接加強
今年(nián)上半年(nián)，交易商協會推出一系列債務融資工(gōng)具注冊發行改革舉措，優化升級注冊發行制度，提升服務實體(tǐ)經濟能力。熊貓債作(zuò)爲債務融資工(gōng)具的組成部分(fēn)，也需在充分(fēn)考慮其自(zì)身(shēn)特點的同時，加強與境内債務融資工(gōng)具制度銜接。
從(cóng)本次發布的細則和表格看(kàn)，交易商協會圍繞“搭建分(fēn)層管理(lǐ)框架、規範信息披露要求、強化風(fēng)險防範機(jī)制、加強境内境外銜接”四個方面，對境外非金融企業熊貓債注冊發行進行優化。
一、是規範信息披露要求。借鑒國(guó)内經驗，接軌國(guó)際規則，明确不同層境外企業的公開、定向發行披露要求。優化後，境外企業信息披露内容、時間、頻率、語言等更加清晰，且境外成熟層企業披露内容更加國(guó)際化。
二、是搭建分(fēn)層管理(lǐ)框架，建立境外企業發債“雙層”管理(lǐ)結構，優化配套機(jī)制，提高注冊效率。優化後，境外成熟層企業可(kě)以享受多品種統一注冊、主承銷商團機(jī)制、縮短(duǎn)注冊預評時間等便利，熊貓債主承家數設置更加靈活。境外基礎層企業注冊發行流程也相(xiàng)較此前更加便利。
三、是強化風(fēng)險防範機(jī)制。加強對發行人和中介機(jī)構約束，并适用受托管理(lǐ)人、持有人會議(yì)、主動債務管理(lǐ)等機(jī)制，有針對性地增強投資人保護。優化後，熊貓債投資人保護機(jī)制更加完整健全。
四是加強境内境外銜接。按照(zhào)“适應企業特點、銜接境内做法、接軌國(guó)際規則”的原則，充分(fēn)加強境内外銜接，讓市場成員(yuán)易于接受。優化後，熊貓債業務與境内債業務在機(jī)制流程上更具一緻性。此外，爲讓境外參與者及時了解相(xiàng)關信息，交易商協會還(hái)在其英文網站(zhàn)同步發布了相(xiàng)關制度文件(jiàn)的參考英文版本。
對于本次制度優化，中誠信國(guó)際認爲，此次細則發布搭建了境外企業熊貓債分(fēn)層管理(lǐ)框架，是在以往熊貓債監管辦法及操作(zuò)流程基礎上的進一步細化和優化，特别是爲境外優質企業提供了發債流程上的便利和簡化，标志着熊貓債監管又向前邁出了重要一步。
助推債市高質量開放(fàng)
從(cóng)投資端看(kàn)，境外機(jī)構正加快(kuài)入市步伐，不斷增持人民(mín)币債券。債券通公司日(rì)前發布的9月債券通運行報告顯示，當月新增投資者68家，覆蓋的國(guó)家和地區增加到了33個，全球排名前100的資産管理(lǐ)公司中已有74家完成債券通入市。從(cóng)持債規模看(kàn)，數據顯示，截至2020年(nián)9月末，境外機(jī)構累計(jì)持有中國(guó)債券2.94萬億元人民(mín)币，較8月末增加1375億元人民(mín)币，持有量約占中國(guó)債券市場餘額的2.96%。
熊貓債市場發展和制度逐步完善，是我國(guó)債券市場擴大(dà)對外開放(fàng)、推動形成高質量開放(fàng)格局的重要組成部分(fēn)。
此前不久，人民(mín)銀行發布的《2020年(nián)人民(mín)币國(guó)際化報告》指出，在我國(guó)債券市場雙向開放(fàng)步伐不斷加快(kuài)的背景下，熊貓債市場的發展進一步豐富我國(guó)債券市場境外發行人和投資人群體(tǐ)，提高國(guó)際債券發行中人民(mín)币債券規模和占比，進一步提升我國(guó)債券市場廣度和深度，增強金融市場韌性和抵禦風(fēng)險能力，促進我國(guó)金融市場與國(guó)際債券市場的廣泛交融。
在擴大(dà)金融業高水平開放(fàng)的整體(tǐ)背景下，近幾年(nián)債券市場開放(fàng)在“投資端”“融資端”和“中介端”同時發力，越來(lái)越多的境外機(jī)構參與我國(guó)債券市場投融資活動。
業内專家表示，我國(guó)債券市場開放(fàng)實踐經驗不斷豐富，制度保障更加健全，有望在促進我國(guó)金融市場自(zì)身(shēn)改革發展、提升人民(mín)币國(guó)際化水平等方面發揮更重要的作(zuò)用。
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